投资要点

6月27日，东海叠加大幅调整国债期货全线大幅收跌。期货截至收盘，经济TS主力合约跌0.08%，修复TF主力合约跌0.22%，资金转紧债市T主力合约跌0.35%。东海叠加大幅调整

引发当前债市调整的期货因素主要有两点：其一是稳增长信号越来越明朗。现阶段宽信用与房地产松绑已具有确定性，经济经济稳步修复，修复疫情影响显著消退，资金转紧债市债市所面临的东海叠加大幅调整宏观环境越来越不友好。其二是期货资金面边际趋紧担忧。地方债放量发行，经济且临近半年末时点，修复资金面波动幅度加大，资金转紧债市今日盘中D一度上行至2.0%以上，加剧市场紧张情绪。另外，现阶段股的性价比要大于债，近期权益市场的持续上行也导致了债市资金的流出。

短期内，债市情绪逐渐转为悲观后，对于利空消息的反应将更为敏感。本周6月PMI数据将公布，6月其他经济与金融数据也即将到来，若数据显示经济基本面显著好转，债市还将面临进一步的调整压力。

从中期来看，一方面经济增速下台阶、地产基建融资受限后，利率中枢有整体下行趋势。另一方面，资金面还将延续宽松，机构也还有大量配置需求在等待。因此决定了利率向上调整的幅度不会太大。目前长端调整幅度远大于短端，曲线显著走陡，待情绪演绎到极致后可能会有重新做平收益率曲线的机会。